Los Depósitos Estructurados

Por Javier Alonso y Ana Caamaño

La problemática y dudosa rentabilidad de los depósitos estructurados. 

En los ultimos años, ha existido cierta controversia sobre estos productos financieros, sus contratos y sus rentabilidades. Nos disponemos a realizar un análisis desde su concepto y características hasta su desarrollado en el tiempo.

¿Qué son los depósitos estructurados?

Los depósitos estructurados son una combinación entre depósito y producto de inversión. Al vencimiento de este depósito bancario, habitualmente a medio plazo, la entidad se comprometerá a la devolución total del capital invertido si al final del periodo existe una rentabilidad vinculada a un activo subyacente específico (fondos de inversión, índices bursátiles, etc.).

DEVOLUCIÓN DEL PRINCIPAL Y RENDIMIENTO	RIESGOS ASUMIDOS
El cliente puede participar del rendimiento de cierto activo, tratado como subyacente, sin arriesgar su capital invertido.	El cliente no recuperará  su inversión total e íntegra en caso de que no exista rentabilidad del activo subyacente al vencimiento.
Se puede conseguir un mayor rendimiento que en depósitos comunes a vista o a plazo.	La devolución del capital invertido y rendimientos por cancelación anticipada puede acarrear riesgos de re-inversión.
	Puede que no se obtenga interés de alguno o todos los periodos de liquidación de intereses.
	El riesgo del emisor es mayor si posee un depósito estructurado de más de 100.000 €, cantidad que cubre el Fondo de Garantía de Depósitos.

Liquidez, riesgo y rentabilidad en comparación con otros depósitos.

	DEPÓSITOS A LA VISTA	DEPÓSITOS CON PREAVISO	DEPÓSITOS A PLAZO	DEPÓSITOS ESTRUCTURADOS
LIQUIDEZ	Total	Alta	Baja	Baja
RIESGO	Nulo	Bajo/Nulo	Medio	Alto
RENTABILIDAD	Nulo	Bajo/Nulo	Medio/Alto	Condicionada
PLAZO	A la vista	Corto, medio plazo	Medio, largo plazo	Medio, largo plazo

Tipos de depósitos estructurados.

Existe una gran variedad, orientada por el tipo de activo subyacente vinculado, pero entre los más importantes podemos citar:

1.       Depósitos estructurados con participaciones sobre el activo subyacente: se establece un factor de participación del activo subyacente (entre 70% y 100%) con el fin de calcular el rendimiento final del depósito.

2.       Depósitos estructurados reverse convertibles: modalidad con mayor protección ya  que el activo subyacente suele ser una acción individual. Si el cliente desea la conversión, obtendrán acciones devaluadas en proporción al descenso del valor del activo subyacente.

3.       Depósitos estructurados con cupones digitales: consiste en el pago de cupones fijos en fechas establecidas si el activo subyacente alcanza un determinado valor también prefijado.

4.       Depósitos estructurados con capital protegido al vencimiento: un porcentaje del capital invertido, o la totalidad del mismo quedan aseguradas al vencimiento.

El verdadero riesgo de los depósitos estructurados: la información engañosa.

Hace unos años, los depósitos estructurados tuvieron una alta popularidad, en especial entre aquellos clientes ahorradores de perfil menos conservador.

La mayoría de entidades en España, desde el 2010 trataron de maximizar la utilización de estos productos, publicitándolos con datos poco verídicos: rentabilidades cercanas al 9% TAE cuyo resultado para el ahorrador fue del 0%.

De la misma manera, ciertas entidades no creyeron necesarios los servicios de asesoramiento sobre el producto o añadir ejemplos o información clave en los contratos de los clientes.

Debido a esto, algunas entidades de severa importancia como Deutsche Bank o Banco Inversis han sido llevadas a juicio y condenadas por sus actos.

Para comprobar la rentabilidad real de estos depósitos, nos disponemos a analizar un caso de la entidad financiera Bankinter.

Caso Bankinter – Depósito Garantizado Santander Repsol

1. Características del contrato.

BANKINTER. DATOS DEL CONTRATO
Fecha de depósito	12/12/2014
Fecha de vencimiento	08/12/2017
Importe mínimo	1.000,00 €
Importe	10.000,00 €
Base de liquidación	365
Retención fiscal de intereses	21%
Persona	Física
Garantizado
Capital al vencimiento	100%
Cupón mínimo	0,00%
Tipos de interés
Precio de cotización igual o superior a vencimiento.	2,40%
Precio de cotización inferior a vto.	0,00%
Cancelación anticipada
Tipo*	98%
Cancelación anticipada total	Permitido
Disposiciones parciales	No permitido

*En su cálculo influye el Euribor a tres meses y el valor del activo subyacente.

2. Activo subyacente y cotización del mismo durante el periodo.

En este segundo caso, los activos subyacentes son las cotizaciones a lo largo de la vida del contrato del Santander y Repsol. Esto significa que la rentabilidad final que el inversor pueda conseguir dependerá de la cotización final a fecha de ejercicio de ambos valores, ya que para conseguir la rentabilidad ofrecida del 2,4% necesita que la cotización final de los valores sea igual o superior a la inicial, sino se liquidará el depósito con un interés del 0%.

	COTIZACIÓN SUBYACENTES
FECHA DE OBSERVACIÓN	SANTANDER	REPSOL
12/12/2014	6,778 €	16,175 €
08/12/2015	4,733 €	10,665 €
08/12/2016	- €	- €
08/12/2017	- €	- €

En este contrato encontramos una relación del doble de tiempo que el anterior, 3 años, y si que existe, además de la misma ventaja de la cancelación anticipada por el total del capital cada mes, revisiones intermedias del precio de los subyacentes para cancelaciones anticipadas exitosas del capital. Estas revisiones a fecha de observación se realizarán anualmente y sólo se cancelará el depósito si ambas cotizaciones superan a las iniciales y se obtiene el beneficio máximo, sino se retrasará hasta el siguiente año llevando a cabo la misma operación hasta que resulte exitosa o se cancelará definitivamente en 2017. Además incluye una cláusula por la que el interés de 2,4% se multiplica por el número de años desde la fecha de inicio.

3. Liquidación, TAE y beneficio.

La primera de las revisiones anticipadas se llevó a cabo el 08/12/2015 con los precios de ambos valores por debajo de los de referencia por lo que el depósito continúa en progreso para todas las personas que lo hubieran contratado y no hayan realizado en este periodo de tiempo ninguna cancelación anticipada. Ante estos resultados, sólo quedan tres escenarios posibles:

1.       El depósito estructurado se liquide en la segunda fecha de observación (08/12/2016):

·         Capital invertido: 10.000€

·         Capital final: 10.480€

·         TAE: 2,38%

·         Tributación del 21%: 100,80€

·         Capital neto inversor: 379,20€

·         TAE real para el beneficiario: 1,89%

2.       El depósito estructurado se liquide en la tercera fecha de observación (08/12/2017):

·         Capital invertido: 10.000€

·         Capital final: 10.720€

·         TAE: 2,35%

·         Tributación del 21%: 151,20€

·         Capital neto inversor: 568,80€

·         TAE real para el beneficiario: 1,87%

3.       El depósito estructurado no se liquida en la segunda fecha de observación (08/12/2017):

·         Capital invertido: 10.000€

·         Capital final: 10.000€

·         TAE: 0%

·         Tributación del 21%: 0€

·         Capital neto inversor: 0€

·         TAE real para el beneficiario: 0%

* Los datos en el Excel adjunto se podrán variar a disposición del interesado, incluyendo el tipo de persona (física, jurídica o no residente) para comprobar las diferencias en su tributación.

Entre el primer y segundo caso las TAEs son casi idénticas debido a que el interés que se percibe en caso de éxito en el contrato aumenta en función de los años de este, por ello también se obtiene un mayor beneficio en el último periodo. El “problema” aparece cuando al vencimiento los subyacentes cotizan por un precio inferior al inicial y el inversor no obtiene ninguna rentabilidad en los tres años que se suman a su falta de utilidad durante este periodo y al coste de oportunidad generado ya que podría haberlos invertido en otros activos.

Se puede ver el documento completo en:

 

Se puede ver los cálculos de Excel en: